【炒股必看】《股票入門課程》（全25課）股票入門基礎知識！ P3 - 4.第三課、多層次資本市場體系架構 國民證券投資必修課

我們今天第一節課 就是多層次的資本市場體系的一個架構介紹 怎麼說呢 我們看第一頁PPT 這個部分主要是分四個方面跟大家講 第一塊就是一個多層次資本市場的一個概述 我們大家先熟悉一下什麼叫多層次的資本市場 或者我們國家所謂的多層次的資本市場 是一個什麼樣的概念 包括哪些東西 那麼第二第三第四部分 就分別從各個主體 或者相關的一些市場進行一個展開的講 其實不管是場內市場還是場外市場 它相對的就是一些交易場所的概念 然後最後第四部分呢 是在這個場所或在這個資本市場裏面 我們到底有哪些人在裏面來玩 就是這個平臺是搭好了 這個層次是有了 那麼哪些主體在裏面來運作 來發揮自己的職責 扮演自己的角色 這個是第四部分跟大家重點交流一下 我們先看一下第一頁PPT 所謂的多層次的資本市場 其實它沒有一個完全準確的定義 甚至我們翻閱了一下國外的一些教材 或者說國外的一些金融方面 資本市場上一些定義 它沒有一個跟我們完全對應的那麼一個概念 因爲後來我們發現可能境外的一些市場 它是很自然而然的由下自下而上的 形成這麼一個多層次的資本市場 它一開始有很多野蠻生長的交易場所 然後慢慢的通過吸收合併 通過哪些發展的好它就強大 哪些發展的不好它就沒落下去了 然後形成了這麼一個有階梯性質的 這麼一種有層次的資本市場 那麼我們國家其實特別新中國建了以後 它的資本市場其實一開始是不存在的 七幾年八幾年以後隨着改革開放 那麼逐步的開放了資本市場 它其實是有個後發優勢的 也就是說我們是一個從上至下的 一個頂層設計的這麼一種資本市場體系 也就是多層次的資本市場體系 它在設計的時候它就借鑑了可能境外的一些經驗教訓 一開始就有主板還有中小板這一種概念 適應不同的企業去上市 所以說我們國家最早的概念是在03年10月份的時候 也就是說16屆三中全會里面通過的一個決定裏面 就明確強調了說擴大直接融資 建立多層次的資本市場體系 這個是最早或者最官方的一個提出多層次的資本市場體系 那麼在這個之後很多的嘗試 包括我們的科創版 包括現在的創業版 包括註冊制 甚至還有一些雖然進行了嘗試 但最終沒有能夠實現的 包括我們之前前幾年討論過的 甚至要做一個什麼國際版 可能大家不一定知道 因爲最終是沒有能夠推出 但是都是有很多嘗試 這些嘗試的出發點就是在從這個文件開始 也就是它的初心是在這個地方 這是一個概念的介紹 其實就剛說的 這種概念沒有絕對的一個定義 大家只要相對一個瞭解就行 那麼從具象化來說的話 整個多層次 我們國家的多層次資本市場的一個概況 分這麼一個思維導圖或者這樣一個分類 簡單來說 第一層首先它分爲廠內市場和廠外市場 廠內市場就是包括大家很熟悉的 現在上交所 深交所的主板 還有中小板 還有深交所的創業板 當然還有去年習大大提出的科創板 在上交所的科創板等等這些 但是中間這一塊跟大家介紹一下 這一塊是比較傳統的一種說法 什麼一板市場 二板市場 三板市場 甚至說四板市場這種說法 前幾年可能叫的比較多 但是現在我們在實務當中 其實很少用到什麼一板二板市場這種說法 我們會直接叫主板上市 或者中小板上市 或者哪個企業它的規模不夠大 但是有很多創新的地方 那麼我們放在創業板或者科創板來上市 一般是直接會叫後面這種說法 所以你們以後如果出去就業也好 面試也好 儘量就不要再說什麼一板二板三板 這種比較老的說法 現在新的就直接說後面這種 主板 中小板 創業板 科創板等等這些 這是一個跟大家更新的一個概念 還有就是說在場外市場 其實場外市場這個定義也是挺難的 其實到目前爲止沒有一個非常嚴格的定義 因爲有的書籍或者說有的老師會說 場外市場一般就是指四板 就是地方股權交易中心這種場所 加上證券公司的櫃檯交易 一般叫做場外市場 但是有的教材或者有的交易所 甚至把新三板也把它算成場外市場 這個就佔的角度不一樣 比如說上交所的老師他來講 他說場外市場 他一般就會把新三板這塊放在場外市場來介紹 因爲他們認爲最正宗的 最規範的要求最高的就是上交所和深交所 他們除了這兩個場所之外 他們可能更多的願意叫它們爲場外市場 所以每個人佔的角度不一樣 沒有特別明確的一個劃分 但是比較多的說法是把新三板放在場內 特別是現在經選生推出以後 在後面會跟大家講 大家先有個大概的一個框架性的認識 現在普遍意義上來說 把新三板還是放在場內市場比較穩妥一些 然後場外市場主要就是地方股權交易中心和一些點對點的 或者說櫃檯上面的一些交易 其實這張圖相對來說比較乾癟的 我們這是週五的時候重新更新了一下數據 我覺得這張圖從它的整個形狀 還有它的數據上可能給大家的信息量會更大一些 我們可以先下一個定論 就是說到目前爲止 特別是科創板推出來以後 以及新三板的經選層推出來以後 我們國家已經建立了較爲完善的多層次資本市場體系 這個定論是官方下的 我個人認爲也是比較科學的這麼一個定義 爲什麼這麼說呢 它其實是一個金字塔形狀的這麼一種多層次的概念 就是說最好的企業 比方說或者最大的企業 不能說最好的企業 什麼工商銀行 宇宙第一大行 包括中國移動 中國聯通 這種大企業 大的央企 大的國有企業 一般就會上這個板塊 然後像一些什麼萬科 或者一些醫療創新的企業 會放在創業板 今天上午正好有個信息 今天上午深交所新上任的負責人 他發佈了一組數據 說是創業板裏面現在市值 我是週五的數據 是9.12萬億的市值裏面 有將近兩個億的市值 是創業板裏面 9個多億的市值裏面 將近兩個億 是關於叫做生物醫療的 生物醫療企業在這個裏面 板塊是佔比最大的 也就是說大家 這種層次的劃分 是根據這個企業它的規模大小 它處於哪個階段 是你的發展階段 創新階段 還是你的成熟階段 當然如果是衰敗階段 一般就不可能再來上市了 在不同階段 還有不同的行業劃分 來找到各自相對來說 比較合適的板塊 剛纔說的 什麼工行 中動 中國聯通在這個板塊比較集中 大的企業 大的央企 這個板塊相對來說是 有些創新的東西在裏面 這兩個板塊應該說 它有些重疊 包括後面跟大家講的時候 所有這些板塊裏面 只有創業板和科創板 它是對行業有一個 指導性的意見的 特別是科創板 它很明確的有6個行業 是指導6個行業 在這個科創板裏面來上市的 這個在後面PPT裏面 會跟大家詳細的介紹 然後創業板呢 也是有些指導意見說 跟新產業新經濟相關的一些行業 是建議在這個板塊來上市 所以說這是一個 金字塔型的 那麼再往下看 其實比較有意思的就是說 新三板和區域市場 區域市場裏面 其實它的加速特別多 應該是現在 我看一下 有38000多家 這也是最新的數據 有38000多家的企業 在區域性的交易市場上進行掛牌 但是大家有聽說過嗎 或者瞭解過嗎 可能都沒聽說過 確實我也很少接觸這個東西 因爲目前來看 這條線有點像生存線 或者叫一個水面 這些企業還在水下面 還沒浮出來 還處於有點像孵化階段 或者什麼的 它還在拼命地往上游 然後這一塊 新三板這個地方 其實是比較關鍵的一個環節 我在後面有個PPT會跟大家詳細講 爲什麼這麼說呢 它正好是整個金字塔旋輪裏面 一個承上啓下的作用 它往下可以對接這個區域市場這麼多 正在努力往上爬的這些游泳的人 然後往上它可以承接 上面這些被淘汰下來的人 公司 不是人 淘汰下來的公司 那麼自身它內部又分層 它分爲基礎層 創新層和精選層 內部它三個層次也會上下輪動 你做得好 你就往精選層去走 做得不好 你就降爲創新層 再不好 你降爲基礎層 基礎層如果還不能 還達不到財務要求的話 它就會繼續往下落 落到區域性的股權交易市場裏面去 所以它是一個承上啓下的作用 非常關鍵 那麼待會一個PPT裏面會給大家詳細講 我們再看一下這些數據 最右側的這些數據 上交所 深交所裏面的主板 中小板 它目前截止上週五收盤的市值 達到了59.82萬億 這個相當於60萬億的概念 這是一個什麼概念 這是我們國家19年官方的數據 但不一定 官方公佈的數據是99.1萬億 就將近它這個板塊或者主板 中小板 將近佔了整個GDP的六成左右 但是這個比較不是很科學 不能說它佔了這個GDP多少 只是兩個數量的一個比較而已 這個確實我們一直說主板 中小板 是衡量一個國家它最優秀的企業 或者對國際民生最有影響的企業 但是集中在這個板塊裏面 它的影響會非常非常的大 那麼再往下的話相對比較小了 就是深交所的 這個應該是863家創業板 就剛纔說的很多 目前這個板塊裏面最大的一個就是生物醫療 而且根據沙耶爾主任的發言 今天上午那個新聞發佈會裏面說的話 後續還會繼續加大這個板塊對醫療行業 或者叫生物醫療方面的一些支持 科創板其實是一個新的板塊 這是一個全新的板塊 19年應該是7月份才正式開板的 到現在也就一年多的時間 它已經有170多家上市公司了 這個市值其實增長得也很快 將近3萬億的概念 這個就是最早提出是18年年底 希拉達在一個金出口博覽會上提出要建一個科創板 並且要推行註冊制 它是最早推行註冊制的這麼一個板塊 目前這個板塊裏面它是註冊制 它也推行註冊制了 然後後續大的方向根據新的證券法 就是今年3月份頒佈實施的新的證券法 已經明確了註冊制是一個大的方向 它是逐步推行註冊制 有條件的或者已經是註冊制的 它指的就是這個板塊 那麼就不斷的改良 然後其他的板塊成熟一個推一個 目前這個已經成熟已經推出了 那麼剩下的主板等等其他的綜效版 會慢慢推出或者實施註冊制 這個肯定是一個大的方向 只是一個時間的問題 那麼這些PPT大家大概有個概念了吧 對這個層次或者它的一個階梯的概念 我們再看下一個 可能你們認爲清楚了 但是又往下看可能又會感覺到稍微的模糊了 所以這個真的是沒有絕對的概念 這些我再稍微多講一點 還是說剛纔爲什麼特別請大家一定要關注這個板塊 因爲上交所和深交所大家都很熟悉了 上交所是就上海的證券交易所 深圳證券交易所分別有主板 綜效版還有他們那個創業版 創業版是在深交所的 上海是主板和科創 然後在這個兩強之外 現在有一個新的勢力或者新的板塊 叫新三板的競選層 這個就是新三板現在經過它一系列的改革 推出了這麼一個競選層的概念 其實新三板非常不容易 它是在北京的一個交易所 曾經有傳言或者有一種說法說 有可能他們準備更名叫北京 什麼證券交易所 或者有的時候叫首都證券交易所 叫首都證券交易所那更牛了可能 但這只是傳聞 但他們的野心 不能叫野心 很有上進心 非常有韌勁 爲什麼這麼說呢 這個板塊是它的歷史出身 暫且用出身這個概念 其實不是特別好 它最開始成立的時候 就是爲了解決在剛纔所說的那些創新的那些板塊 後來因爲各種原因沒有很好的發展下去 會剩下一些歷史遺留問題 它是爲了解決那些板塊的歷史遺留問題 而產生了一個叫老三板 然後老三板又合併了其他交易所 形成了一個新三板 它是這麼一個誕生的過程 誕生它非常自強不息 在1213年的時候 它就通過各種渠道 讓國家予以重視 政策上給予支持 把自己躍升成爲了一個全國性質的股權交易場所 並且在15 16 17年 當時有大量的掛牌企業 我不知道大家有沒有聽說過新三板的掛牌企業 也就是上頁PPT裏面 這個地方 它現在存量是8400多家 它在巔峯的時候 應該是17 18年的時候超過1萬家 而且就是三年的時間裏面 超過1萬家的掛牌企業 你想一個上交所主板 一共纔不到3000家的上市公司 它在三年的時間裏面 就做了1萬多家的掛牌企業 所以當時發展得非常非常的火爆 爲什麼呢 因爲它有很多概念當時 比較突出的概念就是它有轉板 說在我這個地方掛牌 掛牌一定時間以後 我是可以轉到主板或者中小板去的 當時有這種說法 第二 它有投資者適當性門檻的放鬆 因爲最開始我記得是500萬以上的 就是你個人要去買賣新三板的股票的話 是具有500萬以上 還是300萬我記不太清楚了 幾百萬以上的資產才能買 當時說有政策是要調整這個門檻 是把准入門檻降低 降低到50甚至100萬的門檻 所以說這樣參與者多了以後 自然而然這個市場裏面的 它流動性也好 它的市值就會增加 但是很遺憾 那些政策在三年時間裏面 沒有得到全部的兌現 所以說在18 19年的時候 出現了大量的企業就終止掛牌 1萬多家一下子躍跌到了7000多家 相當於如果你那個時候你很有錢 你有500萬的錢去買了這個股票 很有可能就真的是一分錢都拿不回來 因爲它直接就退市了 它不能叫退市 因爲它就從來沒上過市 叫終止掛牌 就不能再在這個倉庫裏面買賣了 你真的是炒股炒股 把自己炒成了一個大股東了 所以當時出現了很多的糾紛 你想2000多家企業涉及到多少個股東 到後面真的是血本無歸 這個是新三板的一個起起落落 這是它一開始本來就不好 後來又好 後來又不好 在18 19年的時候 真的是自強不息 它又創造了很多的 不是創造 就提出了很多創新的思想 它分層 首先把自己革命 革自己內部的命 把自己板塊裏面分爲三個層次 剛纔所說的基礎層 創新層和精選層 並且把精選層作爲一個保健項目 就是需要有保健代表人 保健機構 保健才能上市的 跟就是類同於主板供銷版的這種交易機制來設計了 並且這一次的政策是得到了兌現 也就是說在精選層如果能夠掛牌一年以上 它是可以直接轉板的 轉到科創板或者創業板 這個是明確有政策依據了 這個是國家承認的 所以說目前大家對精選層這個板塊也是非常熱的 應該就是今年的五六月份開板的 而且效果也不錯 到目前來看 當然具體到明年 也就是2021年的時候 五六月份可能真的是檢驗這個所謂的轉板的概念 能不能完全很好地實施的一個契機 但不管怎麼說 這個板塊確實是很有韌性 起起落落 但是目前它的發展態勢又是一個往上的一個發展態勢 大家可以多關注一下 就是新三板的精選層 而且提示一下 它是在北京的一個這麼一個交易場所 我們看一下地圖 這是上海是華東片區一個點 深圳是華南片區 整個版圖裏面華北或者北方 確實是缺少這麼一個金融的交易場所 這個很有可能我覺得會形成一種三駐鼎立 或者叫三駕馬車 一起拉着我們整個資本市場往前 健康穩健地發展的一個態勢 這是想跟大家多分享的一個觀點 好 剛纔大家都說大概清楚了 那看看這個圖就有一個問題來問一下大家 剛纔講了這麼多的層次的板塊 那麼在這些板塊裏面到底能幹什麼 或者我們企業是通過什麼方式來融資 在這些板塊裏面 你們想想看 你們隨便說沒有標準答案 真的我在這邊所有的問題都沒有標準答案 沒有絕對對或者絕對錯 對 翻譯股票很好 還有呢 還有什麼隨便說無所謂 沒有對或錯的 女同學們也表示一下唄 誰 我剛纔聽到了一個誰說的 對 債券是吧 對 很好 發現債券和股票是比較主要或者最主要的兩類融資渠道 一個權益類的融資 一個是債權融資 權益類融資就是說 就是引進新的股東 你把自己的公司的資本金化成若干股份 然後賣給別人 相當於引進了很多投資人 然後債券呢 它有點不一樣 它是權益 它是那個債券融資或者債務融資 就是說白了就是借錢 我發行債券你來買 但是我不管是定三年還是兩年還是永續 總有一天是要還的 但是股東的錢是不一定要還的 這是兩個最大的區別 很好 非常好 那麼這個圖裏面就是說白了 這X或者Y就代表了權益類融資和債權融資 那麼下一個問題 哪個是X哪個是Y 一個說白了 這最主要的兩類 其他的我都先戰略忽略忽記了 這個裏面顯示出來應該紫色吧 反正更深顏色的這個 也就是上面數字可能看不清 這是最左側的兩列是19年和2000年1到8月上交所 這個場所裏面通過股票融資和債券融資分別的數量以及它們的佔比 那麼大家看一下到底是這一塊大的這塊是股權融資 還是這一塊是股權融資 小的對吧 你們都很厲害 我覺得其實我們剛纔你沒發現我們剛纔講這些的時候 基本上都是講的是上市啊或者是發行股票啊 基本都沒講債券 但爲什麼突然你們一看到這個圖就能馬上理解說是這部分是通過債券融資 什麼上市的少是吧 對很好 還有什麼原因 對非常好 真的 這兩個是最主要的一個觀點 最主要的一些原因 剛纔說的我簡單說一下 再稍微回饋一下 剛纔那個女同學說的 首先你發債的主體不一樣 就是說你能夠滿足這些上市條件的畢竟還是少數企業 就這麼幾千家 但是能夠發債的企業是很多很多的 特別是在2015年我們證監會的那個公司債發行管理辦法調整以後 以前在2015年之前發行公司債只能這些上市公司才能發行公司債 在那之後只要是境內註冊的公司製法人 你都可以發行這個公司債 只要你能賣得出去啊 前提是你發出來能有人買 你就能夠發 所以它的發的主體會很多很多 這是第一個 第二個剛纔那位男同學說的 我們還有些政府債券 特別是地方政府債券 那個是比方說湖南或者說廣東 它會省一級的政府是有發債的權利的 除了那個以外 其實還可以再補充你的一個觀點 就是很多地方它有個叫類平臺的概念 不知道大家在各個地方肯定或多或少 你們肯定接觸過 但是你們不一定知道它的這種性質 就是有的地方性的國有企業 特別是那些搞什麼拆遷的 搞基礎建設的 比如剛纔那位同學說的 平徵土地的這些 它其實就是這個地方政府的一個融資平臺 因爲一涉及到土地和房屋 它那個價值會非常大 它可抵押的東西很多 它可以拿這些東西 第一個把自己的資產負債表做得很大 第二個它可以拿這些東西去抵押融資 但實際上這些融的錢 說白了還是給政府用 基本上我們叫做類平臺的企業 或者叫平臺企業 就是這個政府的融資平臺 它雖然說叫什麼什麼公司 什麼基建公司或者什麼建設公司 但實際上它可能代表的是這個片區 或者這個區域的政府融資的一個行爲 就這個債券裏面名堂其實非常非常多 可說的其實也很多的 所以說回到這張圖 大家可以看一下 整個在我們國家最主要的上交所裏面 債券的融資是遠遠大於 通過股權融資這個比例 將近是80%的概念佔比 那麼最右側這個是某發達國家的債券融資 2019年債券融資和股權融資它就更低了 下面可能只有不到6%的比例是通過權益來融資的 絕大部分是通過債券融資 因爲他們的債券之前還有次貸危機 次貸危機的根源也就是發債 你通過各種債券 垃圾債 然後再不斷地抵押 再通過ABS 再通過其他衍生品的這麼一個一連串的交易 它可以把這個量放得非常非常地大 本來我借錢可能只借一塊錢 但它通過不斷地乘數線 不斷地產品打包再嵌套 它可能能變成借10塊錢出來等等這種 所以它這個量是非常非常大的 所以說回到最前面我想表達一個什麼意思呢 就是說這一個層次 它其實不僅僅是說這個板塊的分層 還有一個就是它裏面的一些融資方式的一個分層 比方說我們在這個 還有一個比較有意思的 你們實物當中會發現一個點 假設說我一個上市公司在這個地方上市 是這個主板的上市公司 那麼如果說它要再做權益融資的話 比方說我要定徵 我要配股 就再發行股票吧簡單說 再發行股票 我只能在這個板塊做 但是如果我要發債的話 它可以這個做這個做這個做都可以 所以爲什麼 再補充一下剛纔那爲什麼債券融資多一些 一個上市公司它可以在自己的板塊內發行債券 也可以在其他的板塊發 它只要能發得出去都OK 所以這個層次還是比較明顯的 說到債券再跟大家多說一下 剛纔說的債券的名堂或者叫種類非常多 那麼基礎性的概念主要分三類 最後這一類可能相對來說大家接觸的更少 一般就是金融機構才玩的 但前面這些你們以後不管就業以後 在哪個公司或者只要在需要融資 可能都會用到這三塊 第一個是發改委的叫做企業債 就是劃圈的這個地方 第二個是交易商協會 就是銀行他們玩的那些中票 MTN你們學外語的肯定都很牛 短容 CP SCP 超短容 還有定向工具 PPN 這些是企業非常喜歡用的融資渠道 特別是在2015年之前 2015年之前因爲證監會的公司債還沒出來 只有上市公司才能發公司債 所以說2015年之前 這一塊的比例是非常非常大的 基本上佔了整個市場債券融資90%以上 都是通過銀行的那些中票短容來進行融資的 而且同樣他們也不要求是上市公司才能融資 只要是能夠賣得出去就OK 然後證監會的就2015年之後推出了公司債 這個是發展非常迅猛的 待會有個圖大家可以再看一下 然後目前這個地方REITs非常非常火 就是最近各種媒體都在報道 我們國家可能要學習境外推出叫公募的REITs 什麼叫公募REITs 簡單說就是把一些ABS產品作爲一個 這個ABS產品不是SPV嗎 特別目的載體 把它作爲一個公司來看 並且把它在資本市場上上市 可以作爲標準化的交易 這樣的話就可以不斷的讓這個錢湧進來 然後這些REITs又可以不斷的去買一些物業 或者去做一些出租收租金 來讓這個現金流能夠很好的穩定賺起來 但這個反正挺複雜的 你們以後知道有這麼一個東西 而且最近正在推就行了 後續的話基本上就是ABS的變形 就是資產支持證券的一個變形 讓它在一個類似於公募基金 可以在市場上進行一個份額化的交易 這也是一個很好的創新的一個點 那麼這些裏面呢 在先說了 品種很多 但是其實也有很多問題 比較集中的點 實務當中的就是多頭管理 就比方說企業債 它是發改委來管 這些是銀行兼協會來管 這些是證監會來管 都是債券 但是呢管的方式或者是交易規則 還有發行的一些要素是不太一樣的 交易商協會我們就不說了 我們拿我們相對更熟悉的證監會來說的話 證監會它在每個地方它有證監局 一旦違約以後 它就喜歡來查我們中介機構 這是我們剛纔第四部分會講的 大家以後摺頁一定要慎重 這個風險是有時候很高的 特別是現在新的刑法修正案六里面 是把保健代表人入刑了 你做得不好 簽字不謹慎的話 不僅要賠錢 有可能還要坐牢的 這個大家要謹慎點 比如說回到這個點 證監會一般違約後呢 它就會來現場檢查 說這個債爲什麼你這個點 這個東西沒查出來 那個東西沒查出來 你中介機構有責任 你應當怎麼樣怎麼樣 我給你扣分 我給你處罰 它主要是做這些事 然後發改委呢 它一般是不會來管我們中介機構的 它一違約就找地方政府說 你趕緊協調哪個企業借點錢給它 把這個事先大事化了小事化了 我們要保持穩定 要保持整個資本市場的一個健康發展 所以說大家出發點不一樣 所以說在券領域裏面 真的是非常多的一些名堂可以聊 今天下午好像還有一堂課是關於債券的是吧 大家可以認真聽一下 是我們那個應該是秦家學吧 一個非常優秀的年輕同志跟大家講 裏面有很多 他估計會更多涉及到一個二級市場上的投資或者交易方面 大家以後你們就業以後或者說自己 包括如果現在很有錢的話 不僅僅可以關注直賣股票 其實有很多債券 特別是偏債的那些基金 是可以多考慮一下的 這個相對來說它的收益比較固定 而且你可以做配置 你高風險的哪一部分 然後有一定的固定收益的哪一部分 這樣做好更多的資產上面的配置 這個反正就第一部分跟大家囉嗦很多 總的來說就是這個層次很明顯是一個這麼一個形狀的 然後裏面的融資方式也很多 然後各個板塊的規則也各有不同 然後債券大家一定要有這種概念 在整個資本市場裏面比重非常非常大 而且後續發展的潛力也很大 我們看一下 這也是週五的時候最新的數據 就是我們整個市場裏面 所有中國的市場裏面 它的債券的存量金額 也就是借了還沒還的金額 還的那些全部刨開了已經 借了還沒還就有37萬億的這麼一個規模 相當於三分之一個GDP也是 也是非常大的 那麼我們中心箭頭呢 從支數上來說是佔了整個的十分之一的概念 一共3萬多支 我們做了3000多支 從金額上來說更大 可能佔了有20%左右 我們一般跟客戶去推薦的時候 我們會很謙虛的說 我們不僅是拿了第一 而且第二第三加起來也沒我們第一多 比較謙虛的這麼個說法 確實那股類也是這樣 股類我們做了很多大項目 在後面會跟大家講 不管是在創業板還是科創板 還有競選城 我們這個首批裏面我們加數都是最多的 所以這個確實箭頭的投行 整個大投行領域做的還是非常棒的 以後有機會也希望各位青年財軍 往我們那邊去嘗試一下 行這是第一部分 其實雖然說四個部分裏面 我個人覺得第一部分是最重要的 要給大家就是一個很框架性的概念 後面你們通過各種小的具體的課程 往裏面填空 相當於一個大的框架有了 你們往裏面填 然後第二部分 簡單跟大家介紹一下 廠內交易場所 就剛剛其實基本上都談到了 我們一般說的怎麼定性 什麼叫廠內交易市場 說白了我個人覺得都沒有特別嚴格的定義 概括起來用我自己的話來說的話 第一個風險相對小一點 比廠外市場 第二個它的規則或者要求多一些 你各種比例 各種持商比例 各種要求會比廠外多一些 還有一個它更標準化一些 廠外市場裏面 它各種交易形式都有 各種衍生品都有 在廠內來說的話 相對來說它的規制會多一些 所以總的來說大家有個概念 就是說風險小一點 標準化程度高一些 這就是廠內市場 廠內市場剛剛說的 以前叫什麼一板 以後都可能大家不要這麼叫 就叫主板 主板它基本上就是 深交所的是000開頭 然後上交所是6000開頭 大家買股票就一定要注意 這個不僅僅是一個數字 它代表的一些風險的一個概念 因爲後面如果大家看三開頭 或者什麼開頭 那就可能不是主板中小板 那可能是創業板或者其他板塊的 包括對投資者的要求也是不一樣的 總的來說剛剛也提了 主板是整個國家裏面最主要的 最關鍵的一些企業上市的一個地方 在這個它的公開發行條件的話 其實如果你們以後要去 剛剛說的 你要來建投或者去其他欠商的話 你一般你去做業務 肯定要考什麼保險代表人資格 如果做投行業務的話 這個一般就是投行業務裏面會 翻來覆去考的這些東西 就哪些上市條件你要達到 或者做些案例題等等 你們在現在其實也不用太多去關注 知道它有這些條件 有盈利條件 有持續盈利時間的條件等等 中小板其實目前來看 基本上跟主板沒有太大區別 包括上市條件什麼的基本上是一樣的 大家這個是應該是002開頭吧 可能是 創業板創業板比較重要 目前因爲它是一個 它跟科創板其實有點 我個人感覺純屬是個人的 一些一些觀點 它有點相互競爭的概念 因爲它都是打的 創新企業 一些新的業態這種概念去做 而且現在目前都是註冊制 但是創業板它有個問題是什麼 它是有存量改革的問題 因爲科創板是一個完全新的一個板塊 創業板它以前就存在 那麼老的股票也面臨一個 包括交易的規則 包括信息披露要求的一個變更 所以說這個其實 是比較難做的一塊 但目前來看反應還不錯 包括你看它後面有一些 這就說到它是300開頭的 大家注意通過這些股票的代碼 來區別你所買賣的股票的 一些性質 我們可以看一下這個PPT就知道了 就這一點 目前所有板塊裏面只有科創板 和創業板是明確了 關於行業的要求 比方說創業板的話 它就是要支持 新技術新產業新業態等這些 相融合的這麼一個板塊 是大概率會在這個裏面來上市 老三板老三板其實剛剛說了 就是在 不斷的嘗試過程當中 有兩個板塊 當時是STAQ 就是 你們學英語很厲害 這個跟那個納斯達克的 英文其實很像 所以它翻譯過來 中文都叫做證券交易自動報價系統 當時可能也是跟納斯達克 這麼一個學來的 只不過人家是DAQ 它是TAQ 一個Dealer一個Trade 其實沒有太大的區別 都是一個自動報價系統 但是很遺憾 不管是這個還是Net 它到後來都沒有做好 那麼就涉及到一個歷史遺留問題 後來就交給了老三板 然後老三板就剛剛也說了 老三板又 根據自己的不懈努力 並在什麼天津上海 這些東西併到一起以後 形成了一個新三板 並且在15年 到目前爲止嘗試了很多創新的點 目前來看精選層 是它最主要的一個創新點 這個簡單跟大家看一下 新三板它的特點用哪些 就剛剛說了 目前來看的話 新三板已經兌現了 一開始所說的那些 降低投資門檻 最低的精選層 只要滿足100萬的要求 你就可以買賣精選層 這跟以前是完全不一樣的 確實降低了很 降低的降低幅度是非常大的 並且 它還有那個叫什麼 也是實現了競價交易 以前它是撮合交易 不是說你直接掛牌上去 就能買賣的 而是有中間上來做事 你才能交易 所以以前的新三板的流動性 是非常不好的 那麼現在新三板 特別是精選層 它的流動性基本上 已經跟主板 中小板創業板是一致了 科創板 科創板就是說 西大達在18年 11月份提出來 然後19年7月份 就已經正式開板 這個確實體現了一箇中國速度 這裏面也明確說了 這六個行業 是科創板需要覆蓋的 信息 技術 高端裝備 生物醫療 新材料 新能源 節能環保 反正聽上去就很高大上的行業 並且屬於初創類的 那麼就在科創板上市 它裏面 是它的定位 有一個很高的定位 就是說面向世界科技前沿 面向經濟主戰場 面向國家重大需要 其實這前一兩年 有一個很大的 就是叫什麼卡脖子工程 大家應該聽過吧 就是我們國家發展到一定程度上以後 一碰到關鍵的技術 就沒有自主產權 就被人家美國 不能說美國 就被其他國家 一些國家 卡脖子 就是解決這個卡脖子的問題 卡脖子工程 就是說關鍵的環節 我也需要我的科研的團隊 我的科研的企業去攻克 那麼這個 搞科研都需要大量資本的投入 所以說這個科創板的推出 是跟這個是密切相關的 爲了解決一些重大民生問題 做一些科技上的突破 避免再出現前幾年出現那種 被動不動被人家專利不讓你使用了 包括華爲手機很多專利不讓用了嘛 都是因爲跟這個相關的 剛說了這個交易制度 就現在註冊制的科創板和那個 創業板都是這樣 上市五個交易日是沒有漲跌幅的 大家如果你們炒股票一定注意啊 上市五個交易日都是沒有漲跌幅的 一般的股票是一個交易日沒有漲跌幅 這後續我估計 馬上下一個課會跟你們講的 當日呢 而以後呢每天漲百分之二十 我快點時間快到了 嗯這個就沒有 主要內容強調中介機構法律責任 在第四部分跟大家講一下就行了 這也是我們我們公司做的比較快的一個 就57天 就完成了他從提交材料 就要拿到批文這麼一個概念 這是我們獨家做的一個企業 場外市場 呃簡單過一下吧 場外市場 關於這個 區域性的那個市場呢 剛纔大家也問過了 但好像都沒有這個概念 確實目前沒有太好的一個標誌性的東西 但是呢可能新餐版出來以後 可以從裏面抓取一些 東西到新餐版 然後再往上傳輸 起到一個上上起下的作用 這個我估計近期內 反正沒有大的發展 我個人個個人觀點啊這是 這塊是我們比較關注的 也就券商的櫃檯交易OTC 這個跟那個非儲房鑰匙一模一樣的英文單詞 就是很形象就over the counter 就是在櫃檯上交易嘛 你這你去藥店不用開儲房 就能買到的藥就叫非儲房藥 那麼這個 櫃檯呢也是一樣 你不需要拿P文 你就可以隨便的到交易商那邊去 只要他願意跟你做交易 你們講你們兩個就可以達成一對一的交易 有的主要是做一些衍生品 特別是大的銀行 像JP摩根啊或者星葉銀行這些 會經常跟我們做一些 呃衍生品的對沖 或者說其他收益互換等等這些 這個市場其實非常非常大的 特別在境外 它的場外市場的比例 實際上是大於它的場內市場的 但我們國內目前來看你看 還是處 不好意思這PPT可能有點遮擋啊 目前我們還是處於一個試點的狀態 只有十幾二十家的證券公司 可以開展這個場外市場 所以這個是一個 我我個人認爲是一個南海 後續的發展空間非常大 就是場外市場裏面的 券商櫃檯業務OTC業務 最後一個簡單跟大家說一下這個 剛說多層次的舞臺已經搭好了 那到底哪些人過來很簡單 我要融資的人就發行人我要來 我投資的人我要進行賺錢 買股票買債券我要過來 然後這個融資人 左手這邊他要怎麼樣發行 發行股票發行債券呢 那肯定通過 券商律師發表律師意見 會計師做審計 評級機構做評級等等 我才能上市對吧 那麼就有了這個中介機構 那中介機構一來肯定就亂 因爲大家都想着賺錢 怎麼樣把自己利益最大化 這個時候就誕生了我們的監管 包括自律監管和這個叫什麼的行政監管 我們主要看發行人這個就不用說了 就是說白了就是誰缺錢誰來 這個裏面也包括政府 政府也會在裏面融資 預設事務所就主要出一些法律意見書 還有這個做一些現場政治調查 然後會計事務所主要做審計報告 還有一些做一些財務問題發表專業意見 還有評級機構 在這個地方我跟大家分享一個前沿的問題 就是目前這些所謂的中介機構打架打得非常厲害 爲什麼 就是剛纔說的 不管是股票還是債券 你做得不好都會出問題 股票的話就是你信息披露有問題 或者說你的股股家產異動 或者說該披露沒披露 或者甚至有欺詐發行的狀態 債券呢有違約 一旦出現問題以後 這些中介機構就開始相互之間扯來扯去了 對TP9 比方說你說我應收賬款何嘗沒到位 或者我的該寄提的沒寄提 該折舊沒折舊 這是誰的責任呢 會計師吧是吧 但是會計師說那是我有一點責任 但是最終責任是你券商 你拿的錢比我多 你是一個總包的概念 所以說你要佔比例佔大頭 我佔小頭 律師事務所也是 比方說這個合同的真假 就是比方你要那個那個有些 還有些假合同拿去融資的嘛 假設一個合同的真假誰來判斷 第一個概念應該律師事務所吧 那律師事務所我有免責條款了 我但凡那律師很厲害嘛都 我但凡出的法律件書 前面都是一大段免責 說基於什麼什麼什麼什麼 但是什麼什麼什麼 我基於這些發表一個什麼意見 我都披露了 所以說你券商你自己沒喝茶 你承擔大頭我沒有責任 等等等等包括評級機構也是 現在國內的評級機構 那你們你們以後也可能會去啊 但我始終覺得有點後知後覺 一般都是出了風險以後 他給你調評級 這個就我還要你調評級幹嘛 但國際上一些還是挺牛的 我們最近我們公司也在境外發發展 所以跟他們打交道比較多 標普目的貨運 他們確實還是比較專業 而且有敢於發表一些 不同意政府 或者不同意主流的一些觀點 我覺得還是可以借鑑一下 剛說的第一個問題 就是中介機構相互扯皮 還有第二個點 前言的點就是每一箇中 剛是那個橫向的扯皮啊 還有一個縱向的扯皮 就是說我券商 我到底要做到什麼程度 窮盡什麼樣的手段 才能證明我自己沒有責任了 就比如他的券商 那個現在主席或者監管機構 把他看成資本市場的看悶人嘛 對吧 就好像門衛一樣 那你一個人要進來 我到底是目標 用目光掃一遍 你有沒有帶武器 還是讓你把衣服解開一半 還是全部解開 還是我要上手去 那個收身 還是我要做CT 還是什麼 我到底要做到什麼程度 我才能證明 我自己已經全面禁止了 因爲這是一個無止境的概念 但這個目前確實 監管來說的話 他沒有特別好的一個一條線 說你做到了這些 即便他出了問題 那是他的問題 跟你沒有關係 這個確實目前正在討論 監管機構也是 跟我們經常去座談 發一些徵求意見稿 然後我們來改 反正後續看 看他到底會出一個什麼樣的狀態 所以 關於中介機構有兩個前沿問題 一個是相互之間扯皮 第二個每個中介機構 他的淨值的邊界在哪個地方 目前是比較有爭議的 後續的話就是自律監管 目前證監繫統就是證券業協會 還有商交所 深交所 這都屬於自律監管組織 但是雖然叫自律監管 但他們有處罰權 會給我們出函 一出函的話 我們會扣分 一扣分的話 就會影響我們的承擔能力 就現在證券公司都有個評級 叫2A 就分類評價 分類評價 最高是2A 廣告時間 我們公司連續 連續11年了 對連續11年 連續11年是2A評級了 目前整個市場裏面 應該也就兩三家 100多家券商裏面 也只有兩三家 能夠連續11年 拿到最高評級2A 就這個確實能夠體現一個實力 和一個我們風控 內控的一個水平 監管剛剛也說了 包括證監會 發改委等等這些 因爲時間關係 我就不好意思拖堂了 耽誤各位休息了 就先介紹到這裏 以後有機會再跟大家交流 謝謝