【貨幣經濟學】復旦大學（全98講）國家級精品課 P9 - 9.9.貨幣經濟學-2.1貨幣範疇

今天上第二講 第二講是貨幣的基本理論 我們第一講其實講了貨幣經濟學發展的脈絡 那麼最主要就是講貨幣經濟學發展的條件 以及一些主要問題 給大家做了幾個討論 我們講了經濟活動 目的是讓人類過得更幸福 然後我們經濟活動 或者是經濟管理最要達到的目標 就是使得人均GDP能夠持續增長 我們講貨幣確實影響經濟運行 貨幣影響經濟運行是取決於一些條件的 比如說我們看經濟是短期和長期 價格是不是可以靈活調節 然後我們看是宏觀的還是微觀的 這種均衡的結果是不一樣的 微觀主體的最優化和宏觀的優化是不一樣的 另外還有就是我們經濟面臨調整的時候 它其實市場有一個自我調節的能力 它有一個緩衝存貨 這緩衝存貨涉及到金融緩衝存貨和商品的緩衝存貨 這種緩衝存貨在緩衝存貨之內經濟能夠自我調節 如果市場或者政府看得見手心調節的話 會增加經濟的混亂 我們講經濟會週期性地波動 說明經濟有時候會過熱 有時候會蕭條 經濟本身會自發地收斂到長期趨勢 當然這個過程當中如果我們進行有效控制 那可以使得經濟減少波動 經濟當中也會出現通貨膨脹和失業 我們要權衡貨幣政策和財政的使用 其實最主要的就是我們在使用政策管理經濟的時候 要選擇干預的時機 要了解干預的條件 我們講30年代是個分水嶺 30年代這個分水嶺標誌是 金本位制度退出歷史舞臺 我們金本位制度退出歷史舞臺以後 信用貨幣廣泛使用 那麼信用貨幣的廣泛使用 就改變了我們過去幾百年貨幣理論的一些討論 我們早期討論貨幣本質 貨幣企業 貨幣的職能 貨幣對經濟的影響以及選擇什麼樣的貨幣制度 到了三年以後因爲貨幣的範疇出現變化 信用貨幣的情況 就是這樣子我們貨幣供給 貨幣需求就出現了新的研究 然後我們貨幣對經濟的影響 這最早期的從大衛 休莫 到亞當斯密 再到德威克斯 到凱恩斯 然後到富里德曼 到穆卡斯 再到現代的有新的發展 總體來說大家對貨幣 對經濟 或者說貨幣影響經濟的機制 是有各種流派 這些流派不代表它們相互謀 它們相互的結論可能不一樣 政策建議可能不一樣 但是不代表它們錯了 因爲它基於自己的條件 經濟具備這個條件的時候我們就要干預 比如具備短期的時候 價格缺乏充分調節這個能力 我們就要干預 那麼如果經濟它確實很靈活 價格調節很靈活 比我們市場化程度很高 比如金融市場你就儘量不要干預 因爲金融的價格它的靈活性彈性比較強 雖然不同的流派結論不一樣 它是基於條件 假設前提 這是經濟學的特點 所以說我們的課程會討論大概七個板塊的內容 這個七個板塊的內容覆蓋到我們貨幣經濟學的主要部分 比如說貨幣的基本理論 我們等會就講 另外貨幣的供給理論 需求理論 貨幣市場均衡理論 利率和匯率 第二大塊就是貨幣政策 或者是貨幣怎麼樣影響經濟運行 叫貨幣政策傳導機制 這裏面是很大一塊的篇幅都在討論這個內容 第三塊就是我們貨幣政策怎麼操作 操作的時候我們的工具選擇 然後在開放經濟這個邊界加進以後 怎麼樣去分析貨幣問題 貨幣政策實施問題 以及貨幣政策實施的時候有些基本的規則 比如大家經常聽說的泰勒規則 梅克勒姆規則 富里德曼規則 耶倫規則 比如我們的伯蘭克規則 伊文斯規則 規則很多 這個規則在我們這個課程裏面是最後一個 大家學完了以後自然而然就知道 基於這樣的條件 我們貨幣政策基於它的實施的一些做法 就是我們一些基本的動作 你要不能走形 不能走樣 走樣以後經濟就會面臨混亂 給社會帶來災難 你看格林斯範條例的時候 都要調出金融危機 這每一次金融危機其實有的時候 都是央行給調出來的 當然央行在調之前它也沒想到 它也不想搞出金融危機 那調了之後它可能一些參數沒考慮到 因爲很多是有黑天鵝事件 因爲我們統計數據裏面 是統計不出那些小概率事件的 大家基於這個樣本 殘殺項就不考慮了 其實很多的故事在殘殺項裏面 在我們忽視的小概率事件裏面 那個小概率事件就是我們經濟學研究 要不斷地突破的地方 所以我們要進行模擬 進行嘗試 政策衝擊以後會產生什麼效果 要達到這樣的水平 我們下面就要講貨幣基本理論 貨幣基本理論是我們基礎的基礎 我們要講貨幣的範疇 貨幣的職能 貨幣形態的演變 怎麼測算貨幣 我們的貨幣統計數據是怎麼來的 這一章我給大家布了一個細題 就是中國美國的M0 M1 M2 變化趨勢是怎麼樣的 它的統計是怎麼統計出來的 它們之間有什麼關係 分析這些數據之間 它的時間序列上有什麼聯繫 然後它恆星面上有什麼關係 它的變化率絕對值 做的好的同學可以比如說看看 M2比GDP的數值它怎麼變化的 你會發現中國比美國要高出很多 你可以有興趣可以參考文獻 把它作爲分析 爲什麼中國的M2比GDP的比值比美國高出很多 所以在這一章我們首先要明確一個問題 就是貨幣是什麼 貨幣的界定 怎麼我們從一大堆事物當中 從紛繁複雜的世界當中把貨幣給找出來 因爲找出貨幣才能分析貨幣怎麼影響經濟的 才能應用貨幣政策去管理經濟 所以這個定義雖然大家從小學可能就知道貨幣 但是不一定概念很清晰 我們分析貨幣的時候 首先從貨幣的起源 貨幣的形態 貨幣的作用這個角度來討論貨幣問題 那麼我們定義貨幣範疇 不能太寬泛也不能太狹窄 我們定義的貨幣範疇要確保這個範疇是能夠影響經濟活動的 就是它的變化 比如會影響物價變化 會影響就業變化 會影響我們的總產出調整 如果你定義的貨幣是一個對經濟因素都沒有影響的一些範疇 意義就不是很大 所以說我們最基本的定義是什麼呢 就這句貨幣是商品和勞務的支付和債務償還中 注意 被普遍接受的任何東西 所以說它是一個交易 因爲交易或者因爲債務償還需要貨幣 而且它是普遍接受的 這個普遍接受很顯然在不同的交易當中有接受 不同的買方賣方之間有接受 在一個地域範圍裏面也會廣泛接受 所以這肯定是一個時空概念 隨着時間變化的概念 隨着空間變化的概念 不同的時間空間它可能是不一樣的 它的範圍可能不一樣 隨着任何東西 這個任何東西其實涵蓋着什麼呢 涵蓋了有形的實物貨幣 實物或者無形的一些概念 像我們現在數字貨幣 電子貨幣 比特幣 比特幣不像我們普遍一樣的貨幣 因爲它不是普遍的接受 比如說我們到超市裏面買東西 改個比特幣給老闆 老闆可能覺得很瘋狂 他覺得這個還不能夠接受 它兌換可能也麻煩 它用來做交易可能別人不接受 所以它普遍接受它是一個空間概念 每個國家它有自己的貨幣範疇 關於貨幣的討論其實很多 最經典的應該說是 富里德曼和斯瓦茨的《美國貨幣史》 這本書是富里德曼得諾獎的一個代表作 1976年得諾獎的諾獎級的作品 後面一篇文章我們會讀的 1968年的貨幣的作用和貨幣政策的作用 我們會請他安排大家閱讀 第三篇文章是曼昆的 曼昆講的信用貨幣時期 我供應多少貨幣比較合適 因爲貨幣供應以後會產生注幣稅 貨幣是央行發行的一種行爲 國家發行的一種憑證 這種憑證成本很低 但使用可能很強大 對國家政策會產生一個購買的數量和市場成本之間的差幅 這差幅構成注幣稅 那麼這個注幣稅最優勢多少 曼昆給我們計算下來 這篇文章也是很經典的 再就是我們要看貨幣政策報告 美聯儲的最新的貨幣政策報告 那麼我們首先看看什麼是貨幣範疇 我們怎樣識別貨幣範疇 我們識別貨幣範疇一般是基於我們生活中的一常識 比如我們貨幣的概念很多 貨幣你查到英文字典 那麼在中文裏面可能簡單的貨幣 一般人說貨幣人家不懂的 叫錢 大家是懂的 在英文裏面說money, cash, bill, note 都會知道這幾個概念 這裏面比如說我們說money大家肯定知道 然後呢 bill 像比如說note 像cash 比如說coin 貨幣值很多 你可以查它的字典很多 但是聖經上有這麼一句話 叫錢 貨幣是萬惡之源 就是爲了追求錢人變得很貪婪 變得沒道德 錢是萬惡之源 找到萬惡之源就找到貨幣了 那就是很抽象 喜歡錢的人 一般素質都不高 當然他們說的比較極端 特別聖經裏面講 把錢借給兄弟不能取利 借給別人可以取利息 他認爲你借給自己的兄弟和給人家收利息 他認爲是一種不道德的行爲 所以說聖經一句話就是 貨幣是萬惡之源 the root of all evil 萬惡之源 我們在實際當中就不一樣講 比如說我們實際當中講貨幣的時候 一般涉及到三個概念 一個是財富 還有一個是收入 第三個就是money 就是錢 比如我們講的這三個概念 收入 還有就是你有沒有帶錢 這個詞我們考慮過經常講 所以說我們講的貨幣一定和這三個概念有關係 我們最簡單地說 這個人有沒有錢 有沒有錢 這個人是不是富有 是不是富有 那這個錢的概念 某種程度上就是接近於貨幣的概念 以爲帶錢 比如說他很有錢 這個很富有 但是這個錢在這裏面是財富的概念 wealth 財富的概念 那麼這財富的概念 財富的飯頭其實跟我們這裏面講的 剛纔定義的那個貨幣 就是在商品和勞務支付 或者債務償還當中 普遍其中任何東西它就不太一樣 比如我們那個財富當中 比如說有房子 有土地 有汽車 有人長得漂亮也是財富 比如說我們講的早期的我們國家古漢語裏面 農具是代表錢的 因爲農具代表一種生產力 代表一種生產力的水平 還包括比如說我們的豬 貝 金 玉 還有皮膊這種都是非常好的貴重的東西 就代表一種財富的象徵 所以說財富里面還包括比如說我們食物資產和金融資產 那比如說弄一輛汽車來做交換的媒介可能不太合適 所以說我們講貨幣的範疇 肯定應該比財富的範疇要小 是不是要比這些小 比這些小 但是財富已經涵蓋了貨幣這個範疇 所以說這其實我們後面的研究做了一個鋪墊 就是說財富可以轉爲貨幣 貨幣可以轉爲財富 但它轉移的流動性 轉移的容易程度是不對稱的 所以說你要分析貨幣 首先在財富里面找 其實在經濟正常的時候 你發現財富和貨幣的轉換是非常容易的 在經濟不好的時候大家都會選擇貨幣 因爲貨幣 特別是經濟衰退的時候 很多金融資產它其實面臨違約的 比如說經濟衰退的時候你持有企業的債券 一般企業經常倒閉 但是國家一般不容易倒閉的 所以大家就會選擇現金 是不是選擇現金 把股票賣掉 把房子賣掉 現金爲王 叫cash is king 或者是fly to quality 跑往質量 質量就是它的流動性 所以說這裏面財富跟貨幣的轉換 或者貨幣跟財富的轉換 這是因條件而變化的 但是你要記住一點 財富和貨幣的區別就在於它的流動性 我們這個流動性的概念 這個流動性後面還會講到 就是一種商品和另一種商品交換的難易程度 或者和貨幣交換的難易程度 那很顯然貨幣是最容易交換的 貨幣跟貨幣交換還是貨幣 但是流動性的概念要記住 你發現我們貨幣經濟學裏面有時候就講 不是貨幣氾濫 而叫流動性氾濫 流動性氾濫就是貨幣投放太多了 一個經濟當中流動性太多了也不好 太少了也不行 適度的流動性 第二個範疇就是貨幣通貨 就是這個概念 通貨一般我們現在是講的是微信支付 什麼很多網上支付 支付平臺比原來要豐富 那麼其實我們一般 請問一下比如說你到商場去買東西 或者到全家去買快餐 那麼同學問有沒有帶錢 這錢一般我們講的是通貨 那現在講的可能帶着卡或者帶着現金 這個錢是通貨 這個通貨指的就是我們講的叫currency 有些貨幣你看 銀行資產負債幣 央行資產負債幣用的是currency這個詞 通貨 通貨它其實包括了紙幣和硬幣 這個紙幣和硬幣一般都是央行信用支持的 就上面都寫什麼中國人民銀行 那麼美元你看寫以上帝的名義 我們相信這個貨幣 你看把美元打出來 它這麼一個句話 Trust in the power of God 它強調這個 但是它印刷是以美聯儲來發行 但是它的currency它可能每個州都有 這個currency這個硬幣你看它每個州都會有 所以說這個通貨很顯然 它就是我們講的錢 我們有沒有帶錢 那跟貨幣的範疇基本上是相激進的 非常激進的是吧 但是這裏面有一個問題 就是我們的通貨一般是指的是紙幣 這個硬幣 但是我們在支付當中 你發現銀行卡里面的頭寸 餘額也可以做支付的能力的 就是銀行的存款 或者我們銀行開出的支票 現在因爲我們中國支票用的比較少 比如在市場經濟國家 它很多的支付就要用支票來完成的 所以說銀行其實也是一種 銀行支票也是一種支付的手段 銀行支票裏的賬戶 我們就想資金從一個賬戶擠到另一個賬戶 可以使得交易完成 其實你去刷微信 其實也是以銀行這個平臺來做的 沒有這個平臺 它不會接受你的支付的交易完成 所以說這樣子我們就發現 通貨的範疇是要小於貨幣的範疇的 因爲它沒有考慮到 只考慮央行提供的支付能力 或者支付手段或者媒介 沒有考慮到商業銀行的支付手段 就是我們少了這一塊 所以說它要大於它 它要大於這個叫currency 它是等於現金 加這兩塊 因爲我們貨幣這一塊是涵蓋所有的支付能力的 那麼這一塊它要加上啥 要加上商業銀行的支票 要加這一塊 所以說我們的貨幣範疇 是超過我們所說的通貨這個概念 通貨是我們貨幣的基礎 還有一個概念 就是我們經常講到的收入 就是問一個人這個月賺了多少錢 或者這個年年薪多少 打工老闆有沒有給你錢 這個是不是收入 這是收入的概念 也會談到錢 也是貨幣 但是這裏面注意的 收入是流量 所以說在收入後面我經常加一個定語 一個月賺多少錢 但是貨幣這個概念是個存量 存量一般在某個時點 流量的概念是個區間 比如說一年一個月是個區間 叫period 然後貨幣的概念你看都是12月31號 你看美聯儲公佈的貨幣 M2的數量都是時點的概念 所以說貨幣這是個流量 而貨幣的概念是個存量 所以說我們把流量變成存量 存量變成流量 一般要進行轉換 我們轉換的方式就是經常寫到的這個方程 就是用Mv 比上乘以個P1 這個M是個存量 比如說我們的貨幣供應量是個存量 那麼存量變成流量 我們是要基於貨幣週轉速度來轉換的 所以這一塊這個概念 這是個流量 這邊是個流量 所以這個流量概念我們發現 民意的收入一般是指2018年 一年一段時間 是不是一段時間 所以收入跟貨幣之間的關係 就出現流量和存量之間的一個差別 而且收入的形式也比貨幣要豐富 是不是貨幣要豐富 因爲收入有時候不一定是以貨幣形式來支付的 可能給你一個麪包 給麪包太慘了 那麼可能比如說中學的時候 老闆給你發月餅 是一種收入 獎勵你什麼青馬派 搞個兩星級的旅遊 是不是一種收入 一種支付 這種收入形態比貨幣要豐富很多 所以我們總結一下 其實貨幣它是介於財富和通貨之間的 它跟收入之間的聯繫就是流量和存量的關係 但是這三個範疇一定是和貨幣相聯繫的 也就是我們要麼是觀察貨幣數量多少的一個出發點 也是我們觀察貨幣影響經濟的一個切入點 比如說貨幣跟收入的聯繫我們就有了 貨幣跟財富之間的轉換我們就有了 央行在裏面起什麼作用我們就有了 所以說我們知道了貨幣的範疇