Alibaba: Il colosso cinese è al collasso? I numeri parlano chiaro.

Ciao amici Value Investor, venerdì Alibaba ha rilasciato il report dell'ultima trimestrale e tra alcuni dati che hanno sorpreso in positivo ci sono stati anche altri che hanno sorpreso in negativo e che meritano di essere approfonditi e in questo video facciamo un riassunto di com'è andata la trimestrale e quali possono essere per il futuro le prospettive di questa azienda. Alibaba batte le stime degli analisti sull'utile per azione ma non riesce a battere quelle sulle revenue, le vendite sono aumentate del 5% su base annua, il gross profit margin è cresciuto di un punto percentuale, il profitto operativo è cresciuto del 5% con il margine di profitto operativo rimasto stabile al 15% rispetto all'anno fa e il net income è cresciuto di parecchio del 63% a causa dei minori impairments e soprattutto gli interessi e profitti da investimenti hanno reso parecchio rispetto a un anno fa. L'utile per azione è salito ancora di più del 69% perché le azioni in circolazione si sono ridotte di parecchio grazie a un generoso piano di buyback, ma andiamo a vedere più nel dettaglio le vendite e la redditività dei singoli segmenti di business. Taobao e Tmall, il China commerce per intenderci, è cresciuto appena dell'1%, se volete vedere il bicchiere mezzo pieno, il trimestre scorso era decresciuto dell'1%, ma sinceramente mi aspettavo qualcosa di più, anche se il dato è in linea con quello che si attendevano gli analisti. Se guardiamo nel dettaglio questo business vediamo che il fatturato da customer management cioè le fee sui merchants che guadagna Alibaba è cresciuto del 2%, invece ottima la crescita del 18%, quello che ha buttato tutto giù è stato il direct sales e questo perché Alibaba sta volutamente ridimensionando questo business che è poco redditizio, dove probabilmente JD è molto più competitiva e come potete vedere anche la marginalità si è ridotta e chiaramente questo è da attribuire alla forte competizione che si sta innescando in Cina e al fatto che Tmall, l'e-commerce dove ci sono i brand di lusso e si fanno i margini, in questo momento guadagna meno visto che in Cina il lusso è in difficoltà. Però non è che Taobao e Tmall stanno perdendo utenti, non è che la gente non va più su questi marketplace perché il GMV, il Gross Merchandise Value, continua a crescere quindi la spesa su questi marketplace aumenta e allo stesso tempo il take rate è stabile. Il problema dice il management è una divergenza tra crescita del GMV e il revenue perché molti nuovi servizi e business lanciati da poco come gli strumenti di marketing basati sull'AI per i merchants o gli acquisti di gruppo di stile Pinduoduo ancora non sono monetizzati, Alibaba li sta offrendo a gratis o quasi al momento perché vuole che prima più merchants e utenti entrino in questi business e usino questi servizi e solo successivamente monetizzare un po' la strategia di meta quando lancia nuovi modelli di monetizzazione sui suoi social. Questo non toglie che più un per cento di crescita per il China commerce sia oggettivamente poco ma guardando al futuro oltre a questi nuovi modelli di monetizzazione e al miglioramento della situazione dei consumi in Cina nei prossimi trimestri come catalizzatori pensiamo che Alibaba ha cambiato il modello di commissioni che prima era una fissa annuale per i merchants e invece dal primo settembre è lo 0.6 per cento sul fatturato dei merchants che è quello che praticano i principali competitor di Alibaba e questo dovrebbe aumentare i ricavi per Alibaba perché ci sono tante grosse aziende sul marketplace che aumentano sempre di più il loro fatturato parliamo di milioni ma pagano sempre una piccola fissa proporzionata al loro incremento dei ricavi e inoltre in questo modo anche Alibaba è interessata a far crescere i suoi merchants perché più loro guadagnano più Alibaba guadagna poi sempre nell'ultimo mese hanno stretto una partnership con la logistica di JD per poter allargare la gamma di prodotti offerti e migliorare i tempi di spedizione e una partnership anche con Tencent ora su Taobao e Tmall sarà possibile pagare con WeChat Pay e questo porterà probabilmente nuovi utenti e poi questi nuovi strumenti di marketing basati sull'AI in stile meta cioè che targhettizzano gli utenti e impostano le offerte in autonomia sembra stiano dando dei buoni risultati insomma deludente a mio avviso il China commerce in questo trimestre ma ci sono anche diversi catalizzatori di miglioramento andiamo però all'osservato speciale della trimestrale il cloud business che è andato bene perché le revenue sono cresciute del 7% che come potete vedere è chiaramente in accelerazione trimestre dopo trimestre questo grazie principalmente ai servizi AI che stanno crescendo a tripla cifra da cinque trimestri di fila e secondo il management il cloud tornerà a per poi accelerare gradualmente l'anno fiscale di Alibaba finisce a marzo 2025 quindi vuol dire che già nel prossimo trimestre potremo vedere una crescita a doppia cifra o comunque esserci vicino e insieme alla crescita delle revenue è molto interessante questo grande aumento della redditività del cloud che in questo trimestre è aumentata dell'89% con adjusted EBITDA margin del 9% contro il 5% di un anno fa e questa crescita delle revenue accompagnata dall'espansione del margine di profitto sembra essere ormai un trend consolidato come potete vedere da questa immagine è andato molto forte anche l'international commerce che è cresciuto quasi del 30% su base annua però il rovescio della medaglia è che la perdita è aumentata molto a causa degli investimenti per sostenere questa crescita è degno di nota è stato nel q3 il lancio di aliexpress direct cioè la vendita diretta fatta da aliexpress per offrire un range di prodotti più ampio e ottimizzare l'inventario presente nei magazzini in modo da aumentare l'efficienza ora andiamo alla grande sorpresa in negativo purtroppo della trimestrale e cioè segna o la logistica che è cresciuta solo non ho proprio capito perché sia cresciuta così poco il management non è che abbia dato molte spiegazioni ha solo detto che la crescita è da attribuire alla crescita delle spedizioni internazionali cioè dalla cina verso il resto del mondo quindi mi viene da pensare che in cina stiano avendo qualche difficoltà forse data dai consumi a rilento e da taobao e timol che è il principale cliente di segna o che cresce poco infatti hanno riferito che offriranno il servizio di spedizioni veloci segna o express anche ad altre aziende in cina chiaramente per cercare di aumentare la crescita inoltre anche la marginalità è diminuita parecchio per via degli importanti investimenti per la logistica internazionale devo dire però che i risultati di questi investimenti sono già tangibili non solo perché lo dice il management che i tempi di consegna di aliexpress sono diminuiti drasticamente ma perché l'ho riscontrato direttamente io ad esempio ho comprato un prodotto su aliexpress alla metà del prezzo rispetto ad amazon perché su aliexpress c'erano i saldi dell'evento eleven eleven e aliexpress me l'ha consegnato direttamente dalla cina in appena una settimana ecco lo screenshot del tracciamento del pacco il business local services cioè i servizi di geolocalizzazione di amap e il food delivery di elemy sono cresciuti del 14 per cento un buon risultato ma soprattutto hanno ridotto di tantissimo la perdita grazie a un miglioramento dell'efficienza operativa e allo sviluppo delle economie di scala digital media e intrattenimento leggera decrescita dell'un per cento ma anche questo business ha migliorato l'efficienza riducendo la perdita e infine gli altri business sono cresciuti del 9 per cento che conferma un bel trend di accelerazione della crescita per questa unità di business anche se ancora in perdita alibaba è un'azienda in fase di riassetto non è l'azienda di due o tre anni fa focalizzata sul generare cash flow ma è un'azienda tornata in una fase di investimenti importanti con l'obiettivo di accelerare la crescita e questo cambiamento di stage dell'azienda è evidente se guardiamo i bilanci dopo tanti anni ad esempio di accumulazione di liquidità da un anno a questa parte cioè da quando è stato nominato il nuovo top management con eddv e joe tsai al comando che sono i co-founder di alibaba insieme a jack ma la liquidità ora sta diminuendo perché viene utilizzata per investire investire per rilanciare il china commerce per far crescere sempre di più l'international commerce per la logistica ma soprattutto per il cloud e l'intelligenza artificiale questa fase di riassetto è evidente anche se guardiamo il cash flow statement ad esempio in questo trimestre il free cash flow è sceso di parecchio del 70 per cento su base annua e questo perché ci dice il management la diminuzione del free cash flow è da attribuire principalmente ai nostri investimenti nell' infrastruttura alibaba cloud al rimborso ai commercianti timolo dopo aver annullato la commissione di servizio annuale quella di cui parlavamo prima e ad altre variazioni del capitale circolante legate a fattori come la riduzione della dimensione di alcune attività di vendita diretta e anche questo è quello di cui parlavamo prima cioè dell'alleggerimento del business della vendita diretta che ha colpito il free cash flow anche negli ultimi trimestri se ricordate le call così come gli investimenti in capex per il cloud e l'intelligenza artificiale principalmente perché la domanda di servizi e ai è forte e in crescita in conclusione quello che non ha permesso ad alibaba di battere le stime degli analisti sulle revenue in pratica è stato segnato la logistica che ora fa una parte importante del fatturato globale dell'azienda ma inspiegabilmente almeno per me ha rallentato molto in questo trimestre poi personalmente mi aspettavo di più dal china commerce vediamo se questa divergenza tra crescita del gmb e delle revenue finisce nei prossimi trimestri e che impatto avranno tutte le nuove iniziative intraprese per il resto gli altri business stanno andando come devono andare il cloud sta accelerando la crescita e migliorando velocemente la profittabilità l'international commerce cresce sempre molto del 30 per cento in questo trimestre e gli altri business crescono quasi tutti o comunque stanno migliorando la redditività anche dopo questo trimestre quindi la tesi rimane sempre la stessa chi investe in alibaba secondo me lo dovrebbe fare principalmente per il cloud e l'intelligenza artificiale tenendo fermo che l'e-commerce in cina deve continuare ad avere un minimo di crescita insomma la strada del management e quella intrapesa da amazon anni fa ews è diventato il vero motore di crescita di amazon e così dovrà essere per il cloud di alibaba e secondo me inutile guardare troppo all'e-commerce parlo di quello in cina perché c'è troppa competizione e l'aspirazione per me è una crescita a singola cifra cercando di mantenere i margini almeno stabili gli altri business devono migliorare la redditività e lo stanno facendo il buyback procede a buoni livelli quindi se si riesce a raggiungere la crescita a doppia cifra nel 2025 grazie al cloud e all'international commerce principalmente e con i margini miglioramento o quanto meno stabili la situazione potrebbe essere interessante considerando che il price to free cash flow forward è intorno a 10 11 e considerate che in questo momento il free cash flow è parecchio sotto pressione come visto per via del riassetto strategico e gli importanti investimenti in capex questa è la mia opinione nel circolo dei value investor venerdì abbiamo aperto un trade dedicato alla trimestrale di alibaba dove sono usciti tanti confronti interessanti a mio parere quindi se volete darci un'occhiata vi basta diventare sostenitori del canale attraverso patreon link in descrizione e fatemi sapere voi cosa ne pensate di questa trimestrale di alibaba un like al video se vi è piaciuto e ci vediamo alla prossima ciao da davide