믿을 수 없는 강세장 온다. 2차전지와 '이 주식' 사세요. 전세계 1위입니다 (김지훈 대표 / 3부)

hbm 하이닉스 테 뺏겼지만 삼성전자가 탈날 가능성이 높다고 보고 있고 레거시의 큰 부분을 차지하는게 pc 모바일 일반 서버인데 이제 막 회복 시작 회복이 극대화 되는 건 시간이 필요하고 언제 극대 [음악] 되냐 주가는 추세나 방향성이 무서운데 이렇게 가면 더 갈 수 있다는 생각이 듭니다 사실은 왜냐면 지금 시총 3조 달러를 돌파한게 3조 달러면 4만 천 조죠 4만 천조 4만 천 조인 3조 달러 돌파한게 딱 세 개밖에 없어요 엔비디아 애플 마이크로소프트 든요 현재 1등은 마이크로소프트고객센터 굉장히 빨랐습니까 2조 달러 돌파한지 100일만 이거든요 그러면 기존에 애플하우스는 얼마나 걸렸냐 아마 애플이 760 1인가 걸렸으니까 역대급으로 빨리 된 거죠 그런데 엔비디아는 주가를 철저하게 이익의 함수라고 보면 주가 올라간 거보다 이익이 더 빠르게 올라간 거예요 엔비디아 엔비디아 1분기 실정 나온 거가 매출이 262 증가했고요 26.4 달러 주당 순익이 6.12 달러로 이익은 461.5 초과하면서 컨센서스가 엄청나게 압도적으로 초과를 한 거죠 그리고 데이터센터 매출이 전년 동기 대비해서 427 늘어났고요 매출이 그다음에이 소위 말한 원가 원 그니까 원재료 가격이라고 하죠 원제를 뺀 매출 총 이익률이 70% 중후반 대가 나오는 거는 이익 매출 이익 이익률 아지 다 역대급 마진까지 역대급으로 올라가는 거죠 그러면 엔비디아를 포드로 보면 1분기 실정 나오기 전까지는 60배 정도였는데 60배 뭐 엔비디아 럼 세계 1등 회사인데 뭐 2차전지 회사도 뭐 100 100배 이상 맞는데 엔비디아 60배 많다고 얘기하기 어려운데 이익이 너무 빠르게 올라오니까 per이 60배 지금 주가 오른 거 감안한 것까지 말씀드릴게요 올라도 38배 정도 수준이에요 60배 반토막이 나는 거죠 그 38 배면 비디어 주가 비싸다고 얘기할 수 없는 거죠 그니까 주가 비싸다고 얘기하기보다는 동안에 기존 시리즈 하고 h 20000을 사람들이 안 사갈 거야 블랙 사가 때까지 기다렸다가 h00 하고 h 20000을 안 사갈 거야 하는 시장에 여러 가지 이슈나 루머가 있었거든요데 그게 전혀 아니었고 생각해 봤더니 고객사들 입장에서는 빅테크 입장에서는 그냥 하루라도 빨리 AI 기반의 데이터 센터를 구축하고 싶은 거예요 그래서 지금 가능한 h00 h200이라도 최대한 빨리 사서 가 먼저 빨리 AI 데이터 센터를 구축해야 되기 때문에 아직도 압도적으로 엔비디아가 공급하는 거보다 시장의 수요가 더 큰 상황인 거죠 그니까 수요보다 공급이 적으면 어떻게 되죠 가격이 올라가죠 그니까 계속 비싸게 파는 거 와 무지막지하게 비어요 5천만 원 넘는 거죠 비디아 칩 하나가 5천만 원 대요 근데 지금 또 새로운 또 재미난 사실이 뭐냐면 AI 학습이 있고 추론이 있는데 학습에서 추론 쪽이 지금 주목받고 추론이 엄청나게 뜨고 있는데 추론의 엔비디아 전체에서 차지하는 추론의 추론 쪽 데이터 센터가 지금 40%지 올라왔어요 이게 60%지 올라간대요 그러니까 이미 학습에서 먹을만큼 먹었고 지금 추론 쪽에서도 새롭게 매출에 40% 차지하고 있는 거죠 그리고 중요한 건는 엔비디아 이제 대체제가 나와야 되는데 그 마이크로소프트가 자체 개발한 m 마이아 100 마이아 100 그다음에 그 AMD 신규 신상 나온 거 지금 삼성 전자랑 조인에서 하는 신규 칩 그게 생각만큼 확실한 대체자 할만큼 성능이 뛰어나지 않은 거예요 가격은 싸더라도 그러니까 고객사 입장에서는 아직까지 그래도 비싸도 그래도 비디아 칩이 하고 하는 거고 엔비디아가 루빈 칩이라고 AI 전용 신규 칩을 들었는데 그거 신제품 계속 발표하는 시기를 앞당겨서 발표했는데 거기 보니까 루빈 그 AI 칩에 hbm이 기존에 여덟 개 들어가는 거에서 12개로 50% 넘게 hbm 칩을 확대했더니 하이닉스 삼성전자 마이크론이 계속 수혜를 받을 수밖에 없는 거죠 그러면 엔비디아 언제 꺾일 거 꺾일까 여기 지금 매출이 260% 늘어나고 주당 순익이 461 늘어나는데 460% 이익 늘어난게 갑자기 10% 줄어들진 않겠죠 점차적으로 줄어들 건데 시장에서는 이제 계속 디아가 461 유지할 거라 생각하고 심지어 외국의 증권사에서 목표가를 어 역대급으로 지금 이제 그 3조 달러에서 10조 달러까지 세배 이상 더 상승 여력이 있다고 밝혔거든요 10조 달러면 1경 이거든요 1경 근데 그렇게 바뀌려면 계속 매출가 이 막 200% 400% 유지돼야 되는데 저는 그러기는 힘들 거라고 봐요 그니까 그 시기가 분명히 올 건데 그러면 언제 올지는 현실적으로 오해하고 내년은 뭐 끝다 없을 것 같고요 왜냐면 점유율이 85% 그래요이 ari 가속기 칩 쪽에서 근데 85% 계속 낮아지겠죠 그 AMD 칩도 계속 치고 들어올 거고 마이크로소프트 칩도 계속 치고 들어올 거고 마이크로소프트 말고도 지금 메타도 개발하 아마존도 개발하 구글도 계속 하잖아요 그럼 이게 언제쯤이 독주가 꺾일 거냐 독점이 꺾일 거냐 그거는 올해 내년 정도까지는 어렵고 26년 정도 되면은 충분히 그 후발주자들의 칩 성능이 올라와서 그래서 26년 정도 되면 근데 그건 있어요 지금 아까 원가를 뺀 매출 총 이익률이 70% 정도 되는 거에 기 는 독점이라는 구조인데 독점 깨져 가지고 70% 막 40%지 내려온다 그런 증조 계속 보이겠죠 뭐 시장 침투 뭐 뺏기고 있다 그런 기사들이 뜨기 시작하면 그때부터 주가는 또 항상 선반영 이잖아요 그럼 26년에 독점 구조가 깨지면 주가는 25년 내년부터는 반영되지 않을까요 그렇게 보고 있습니다 저는 엔비디아 수혜를 받는 종목으로 산다고 하면 솔직히 투자인 국경이 없는 거니까 저는 딱 한 종 먹고 하면 디아를 못 사면 오히려 tsmc 가장 매력적이라고 보고요 하이닉스는 밝힌 거는 26년 우리는 호항 사이클 유지될거다 그렇게 보고 올해 하이닉스가 대략 영업이 기준으로 20조 근데 시총 얼마죠 141조 그 대략 영업이 20조 난다고 치면 아직도 일곱 뺀 거죠 그죠 밸류에이션 비싸지 않죠 내년에 44조 영업 이익 낸다고 하면 PR 140조 기준 세배까지 떨어지는 거예요 그니까이 정도 영업 이익이 유지된다고 하면 하닉 도 주가가 크게 빠질 일은 없는 거죠 왜냐면이 tsv 전극공정 적용한이 hbm 종에서는 점유율이 50% 넘어가니까 지금 와 저는 50 55% 그럴 거예요 엄청난 점유율이라는 고할 거 같거든요 근데 그 반대 세력으로 삼성전자 AMD 이렇게 그 세력이 또 있거든요 그래서 그 경쟁이 치열해질 것 같은데 tsmc 소위 말하는 병목 현상 케파를 빨리 못 쳐내는 현상이 올해 하반기 급격하게 또 줄어들 것 같아 tsmc 계속 코스 케파 증설하는 거 아시죠 줄어들 거 같고 올해 내년은 계속 역대급 매출을 찍을 거 같은데 찍는 것만큼 하이닉스도 케파를 계속 늘려야 되는 거죠 케파를 늘려야 되는데 케파를 늘리려면 하이닉스의 재무 여력이 좋아야 되잖아요 그러면 하이닉스 재무 여력 심플하게 부채 비율라 영업 활동 현금흐름 보시면 되거든요 영업 활동 현금 흐름이 26조 32조 33조 이렇게 좋아지고요 그다음에 잉여 현금 흐름도 13조 17조 19조 좋아지고 부채 비율도 82% 65% 52% 아지 떨어지니까 재무 여력은 있어요 그 이제 투자만 그 적기에 잘하면 될 거 같은데 저는 그럼 본격적으로 어 마이크론이 삼성전자에 언제 그럼 이걸 뺏길까 내년에 상당 부분 좀 뺏기지 않을까 왜냐면 엔비디아 관련돼서 막 삼성전자 납품 못 한다 막 그게 잘못된 오버가 막 나왔잖아요 그래서 엔비디아 젠슨 CEO 직접 아 삼성 우리 납품 못 받는 거 아니다라고 밝혔어요 그래서 그러면 삼성전자가 언제 hbm 납품 하냐 올해 2분기 계획이 안 바뀌었거든요 2분기에 hbm 3랑 내년 초에 가장 빠르게 hbm 4 7세대는 삼성전자 가장 빠르게 납품한다고 얘기했기 때문에 내년에 본격적으로 그게 되면 경쟁이 치열해지면 하이닉스가 점유율 많이 뺏길 가능성이 저는 있다고 보거든요 그래서 아마 올해 하고 내년까지 역대급 실적 지금 내후년부터 실적에 많이 꺾일 텐데 변 가속기 칩도 결국은 정점 피크 찍고 내려올 거 아니에요 그럼 그 피크 찍고 내려오는 거가 올해 아고 내년까지는 당장 안 되더라도 26년 정도 되면은 좀 피크 찍고 내려올 확률이 있고 왜냐면 경쟁이 점점 치열해지고 엔비디아가 2월 달에 마이크론 받았고 8월 달에 삼성전자 받으면 하이닉스 입지는 당연히 좁아질 수밖에 없는 거죠 현실적으로 그래서 하이닉스가 이익에 최대 피크 찍는게 아마 25년에서 26년 넘어가는 사이라고 보면 주가가 그때 25년도 주가는 최소 6개월에서 뭐 최대 뭐 1년 정도 선반영 하니까 근데 중요한 건 hbm 좋은 건 아니고요 저는 일반 쪽 그니까 저전력 반도체 DDR DDR 5라는 그다음에 그 저장 공간 SSD든지 아니면 또 뭐가 있죠 어 그 랜드 요런 쪽까지 전체적으로 지금 업이 다 회복되고 있거든요 그거 관련돼서 레거시가 회복되면 당연히 하이닉스도 수혜를 받거든요 그래서 하이닉스가 뭐 개인적으로 주가 많이 올랐지만 그래도 어항이 전체적으로 좋아지는 국면이고 분기별로 램하우스 있거든요 그니까 램보다 더 안 좋았던 건 랜드에 랜드 가격이 qqr 30% 올라간다는 건 랜드 어항이 좋아진다는 거 어항이 좋아지지 않는데 가격을 올릴 수가 없잖아요 저장 장치도 엄청나게 필요한 거고 그리고 랜드도 계속 높이 싸 는데 그 높이 쌓는 기술력 관련된 미세공정 그리고이 패키징 기술 관련 돼서도 하이닉스가 패키징 딸리면 tsmc 차세대 패키지 계속 기술 협력을 하고 있고 삼성전자보다 하이닉스가 좀 더 더더 헝그리 하게 더 잘하는 거 같아 그래서 저는 하이닉스가 내년까지는 최소한 주가는 그렇게 비랑 같이 가는 모양 사이를 나타낼 것 같은데 주가는 항상 선반영 이니까 만약에 올해 내년치 것까지 이미 다 너무 많이 당겨 가지고 저는 지금도 겨 그니까 내년 이익 거까지 이미 당겼다고 보는데 여기서 더 당겨서 선반영하며 내년 생각보다 조정은 더 빨리 올 수 있다 그렇게 보고 하이닉스고 tsmc 둘 다 엔비디아 수해 주지만 어떻게 보면 하이닉스의 이익 성장의 안정성보다 tsmc 이익 성장의 안정성이 전는 훨씬 높다고 보고 있어서 tsmc 좀 개인적으로 공부를 해보시면 굉장히 도움이 많이 될 것 같습니다 삼성전자는 어 메모리 사업에서 나는 이익이 20조 30조 삼성전자 이익의 40% 휴대폰이에요 그리고 가전하향 칩의 매출 포지션이 네배 가까이 커질 확률이 매우 높은 거죠 그리고 아까 칩 이름이 생각 안 나는데 AMD mi 300x window mi 300x 수주가 꾸준히 삼성전자 AMD 긴밀하게 협업해서 수주가 늘어나고 있어요 그리고 일반 레거시가 좋아지면 일반 레거시의 압도적인 점유를 차지하고 있는 거는 하이닉스가 아니라 삼성전자입니다 삼성전자가 레거시 55.8% 차지하니까 레거시 좋아진다 그러면 하이닉스 다 삼성전자가 훨씬 더 수요 봤습니다 대표적인게 SSD 있데요 e SSD 그니까이 저장 장치인데이가 AI 추론 시장이 켜 커지면서 기존에 왜 우리 하드디스크 드라이브 HDD 전부 다 지금 SSD 바꾸고 있거든요 그럼이 SSD 오래만 네배 이상 늘어나고요이도 기술적으로 한번 찾아보세요 공부 차원에서 TLC 있고 qlc 있는데 TLC qlc 모두 시장에서 경쟁사보다 압도할 정도로 기술 진입장벽 기술력이 삼성전자 월등이 좋습니다 그래서 236 TLC 290 qlc 모두 삼성전자 쪽에서이 SSD exsd 기술력이나 시장 점유율을 뛰어넘고 있고요 랜드는 이제 9세대 랜드가 나오거든 9세대 부랜드 요게 9세대 부인 랜드가 아마 하반기에 삼성전자가 양산하면 매모리 쪽 기술 리더십도 hbm 하이닉스 뺏겼지만 삼성전자가 탈날 가능성이 높다고 보 있고 레거시의 큰 부분을 차지하는게 pc 모바일 일반 서버인데 pc 모바일 서버는 이제 막 회복 시작 그러니까 결론은 회복이 극대 되는 건 시간이 필요하고 언제 극대 되냐 25년도 극야 된다고 보고 있거든요 그리고 hbm 관련돼서 좀 추가로 덧 붙이면 중국 로컬 업체가 hbm 엔비디아 거 안 쓰고 자체적으로 막 개발하려고 하고 있거든요 기술은 삼성전자보다 더 떨어지 는데 개발하려는 이유는 hbm 수요가 하여튼 올해 내년에는 폭증한다 거거든 그걸 반증하는 거기 때문에 hbm 전부 하이닉스가 갖다 쓸 수가 없어요 말이 안 되거든요 하이닉스가 그렇게 공급 케파가 안 됩니다 못 쳐 내거든요 그래서 AI 관련돼서 hbm 칩 수요가 올해 예상되는 거가 공급보다 수요가 20% 이상 차이 나고요 내년에 조금 빠지더라고요 내년에 대략 아주 보수적으로 보 데는 13% 그리고 조금 여유 있게 좋게 보는 데는 한 17% 그 그래도 여전히 수요 공급 차이가 15% 이상 나니까 가격은 떨어질 일은 없는 거고 그리고 hbm 커지면 같이 커지는게 아까 말씀드린 기존에 우리 가가었던 하드디스크 드라이브 HDD 전부 ssdr 바꿀 건데 SSD 기존에 8테라 쓰던 걸 64로 여덟 배 늘어나거든요 그럼 가격이 비싸지죠 당연히 비싸지고 초 고용량이 더 마진도 좋아요 그러니까 초고용량의 SSD 가 수혜가 늘어날 건데 그 SSD AI 추론 때문에 AI 추론의 정확성 때문에 대규모 저장 공간이 필요하고이 64 테라 급에이 SSD 그가 증가하면 그 수에는 온전히 삼성전자가 볼 수밖에 없고요 삼성전자의이 차세대 패키징 후공정 쪽에 게이트 얼 어라운드 이게 수율이 진짜 말 그대로 엉망 진창이 그든 20% 아직 안 된대요 만드는 건 그냥 죄다 분량인 거예요 근데 삼성전자가 지금 어떻게 하냐면요 전략적으로 야 분량은 우리가 커버 칠테니까 빅테크 제발 물량만 대죠 그래서 빅테크 입장에서는 자기네들이 손해 볼 건 없는 거예요 불량을 삼성전자 자기네들이 감당한다고 하니까 그래서 일부 대만의 tsmc 기다리다 짜증난 빅테크 고객사들이 삼성전자도 자기네들 불량 처리는 알아서 할테니까 물량만 맞춰 줘 내년까지 물량 맞춰줘 해서 일부 고객사 중에 지금 삼성전자 tsmc 번호표 번호표 들고 있다 짜증난 고객들이대 삼성전자 쪽으로 넘어가고 있어요 그래서 그게 얼마나 확대될지 모르겠어요 그런데 대만 경쟁사에 의존하는 소위 말하는이 설계 업체들 글로벌 반도체 설계 업체들이 굉장히 짜증난 상황이고 삼성전자 파운드리 수율 향상만이 기다리고 있어요 근데 요번에 아시죠 삼성전자 그 과거의 매무 반도체 원탑 수장이었던 전여원 부회장님이 경경 사장님 대신에 그 구원 투수로 등장했 아아 그래서 그분에 대한 기대감이 상당히 크거든요 그래서 그런 부분이 상당히이 지금 부진한 파운드리를 어떻게 회복하는 국면이 나올 수 있다고 보고 숫자도 파운드리가 드라마틱하게 실적이 개선되지 않지만 적자폭이 엄청나게 축소되고 있거든요 그래서 최악은 통과하는 국면이다 그래서 결론적으로는이 나노공정 쪽에 수율이 안정화돼야 되고 일반 그 메모리 반도체 쪽에 제고 조정이 마무리돼야 되는데 수율 안정화만 되면 재고 조정은 지금 마무리되고 있고요 그리고 데이터 센터 투자 관련돼서 피카 우려가 있는데 올해 30% 넘게 데이터 센터 투자가 늘어나니까 내년에 좀 줄어들 거 같거든요 데이터 센터 투자 그럼 데이터 센터 투자 줄어드는 부분의 타격은 삼성전자보다 저는 하이닉스가 훨씬 더 타격을 많이 입을 거로 보고 있습니다 [음악] C